Финансовый менеджмент

Основные методы управления активами и их характеристики с примерами

Методы управления активами отвечают на один вопрос: как разместить деньги, чтобы сохранить ликвидность и получить доход при допустимом риске. В банке это метод общего фонда средств, метод распределения активов и научный подход, на предприятии политика управления оборотными активами и модели вроде EOQ и Баумоля, у инвестора активное и пассивное управление портфелем. Ниже характеристики каждого подхода, таблицы и расчеты на цифрах.

Ликвидность, доходность, риск: что балансирует любой метод

Активы это все, во что вложены деньги: касса и счета, выданные кредиты, ценные бумаги, запасы, оборудование, дебиторская задолженность. Управлять ими значит решать, сколько держать в каждой форме и когда перекладывать.

Любой метод ищет компромисс между тремя целями:

• ликвидность - возможность быстро и без потерь превратить актив в деньги и расплатиться по обязательствам;
• доходность - сколько приносит вложенный рубль;
• риск - вероятность потерять часть стоимости или не получить доход вовремя.

Самые доходные активы обычно наименее ликвидны и самые рискованные. Касса абсолютно ликвидна, но ничего не приносит. Долгосрочный кредит малому бизнесу приносит много, но быстро его не продашь. Методы различаются тем, как формализован этот выбор: от правила "сначала резервы, потом кредиты" до оптимизационных моделей.

Методы управления активами банка

Классика банковского менеджмента, описанная в учебниках П. Роуза и О. И. Лаврушина, выделяет три метода. Они появились в разное время и отражают рост сложности банков.

Метод общего фонда средств

Все ресурсы банка, от вкладов до собственного капитала, сливаются в один "котел". Затем средства распределяются по очереди приоритетов: первичные резервы (касса, корсчет), вторичные резервы (краткосрочные ликвидные бумаги), кредиты, долгосрочные инвестиции. Источник денег значения не имеет.

Плюс: простота, понятна небольшим банкам. Минус: не учитывается, что срочные вклады и деньги до востребования требуют разной ликвидности. Банк держит избыточные резервы и недополучает доход.

Метод распределения активов (конверсии средств)

Каждый источник ресурсов связан со своим направлением вложений. Деньги до востребования требуют высоких резервов и вкладываются в основном в короткие активы. Срочные вклады можно размещать в кредиты на сопоставимый срок. Собственный капитал идет в долгосрочные вложения и основные средства.

Метод точнее первого и снижает лишние резервы, но исходит из того, что остатки на текущих счетах одинаково нестабильны, хотя часть их годами лежит неснижаемым остатком.

Научный подход

Структура активов рассчитывается с помощью математических моделей, чаще всего линейного программирования: максимизируется доход при ограничениях на ликвидность, достаточность капитала и лимиты риска. Требует данных и специалистов, зато учитывает нормативы регулятора напрямую.

В российских банках ограничения задает Банк России. Инструкция № 199-И устанавливает, например, норматив мгновенной ликвидности Н2 не ниже 15% и текущей ликвидности Н3 не ниже 50%. Любая модель оптимизации обязана их соблюдать.

Сравнение банковских методов в таблице

На практике методы сочетаются с управлением активами и пассивами вместе (ALM). Банк сравнивает активы и пассивы, чувствительные к изменению ставки, по срокам. Если активов, пересматривающих ставку в ближайшие 3 месяца, больше, чем таких пассивов, рост ставок принесет банку доход, падение даст убыток. Этот разрыв называют ГЭП, подробнее о нем в материале об управлении процентным риском.

Управление активами предприятия: политика оборотного капитала

Для компании главный предмет управления оборотные активы: запасы, дебиторская задолженность, деньги. От их объема зависит, хватит ли денег на зарплату и поставщиков. В подходе, который развивал И. А. Бланк, выделяют три типа политики.

Пример. Оптовая компания держит запасы на 60 дней продаж. Переход на 40 дней высвобождает треть денег, вложенных в товар, их можно направить на погашение кредита. Но если поставщик задержит партию на три недели, полки опустеют. Поэтому агрессивная политика работает там, где поставки предсказуемы.

Внеоборотные активы

Оборудование, здания и нематериальные активы управляются через решения о покупке, аренде или лизинге, график обновления и загрузку мощностей. Простой показатель контроля фондоотдача: выручка, деленная на среднюю стоимость основных средств. Если она падает несколько лет подряд, часть оборудования лишняя или устарела.

Количественные методы: ABC, EOQ, модель Баумоля

ABC-анализ запасов

Позиции ранжируются по доле в стоимости. Группа A примерно 20% наименований и 70-80% стоимости, контроль ежедневный. Группа C много дешевых позиций, их закупают крупно и редко. Метод помогает не тратить одинаковое внимание на винты и на двигатели.

Оптимальный размер заказа (EOQ)

Формула Уилсона: EOQ = корень из (2 x D x S / H), где D годовая потребность, S затраты на один заказ, H годовые затраты на хранение единицы.

Пример: D = 12 000 единиц, S = 2 000 рублей, H = 50 рублей. EOQ = корень из (2 x 12 000 x 2 000 / 50) = корень из 960 000, примерно 980 единиц. Значит, выгоднее заказывать около 980 единиц, то есть примерно 12 раз в год.

Модель Баумоля для денежных средств

Оптимальная сумма пополнения расчетного счета: C = корень из (2 x T x F / k), где T годовая потребность в деньгах, F затраты на одну операцию пополнения (например, продажу ценных бумаг), k доходность, которую упускают деньги на счете.

При T = 6 млн рублей, F = 1 500 рублей и k = 10% получаем C = корень из 180 млрд, около 424 000 рублей. Средний остаток на счете будет около 212 000 рублей. Для неравномерных потоков чаще используют модель Миллера-Орра с верхней и нижней границей остатка.

Дебиторская задолженность

Методы: кредитная политика для покупателей (лимиты, отсрочки), скидки за быструю оплату, реестр старения долгов, факторинг. Показатель контроля оборачиваемость в днях: если покупатели в среднем платят через 55 дней при отсрочке 30, политика не работает.

Управление инвестиционными активами: активное и пассивное

Для частного инвестора и управляющих компаний методы делятся по тому, пытается ли управляющий обыграть рынок.

• Пассивное управление. Портфель копирует индекс или заранее заданную структуру. Низкие издержки, минимум решений, результат близок к рынку минус комиссии.
• Активное управление. Подбор бумаг на основе фундаментального, технического или количественного анализа, попытки угадать момент входа. Цель обогнать индекс, но частые сделки и вознаграждение управляющего съедают часть результата.
• Стратегическое распределение активов. Задаются доли классов: например, 60% облигаций, 30% акций, 10% денежных средств. Определяют их горизонт и допустимая просадка.
• Тактическое распределение. Временное отклонение от целевых долей, если управляющий считает класс активов недооцененным.
• Ребалансировка. Возврат к целевым долям раз в год или при отклонении больше чем на 5 пунктов. Механически продает подорожавшее и докупает подешевевшее.

Пример ребалансировки. Портфель 1 млн рублей: 600 000 в облигациях, 400 000 в акциях (цель 60/40). Акции выросли на 25%, стало 600 000 и 500 000, доля акций 45%. Чтобы вернуться к 60/40, продается примерно 60 000 рублей акций и покупаются облигации.

Для начинающих разумна структура из облигаций и фондов, ее основа описана в статье про облигации для начинающих, а первый практический шаг в материале как открыть брокерский счет. Это описание механизмов, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

Как выбрать метод под задачу

1. Определите, чьи активы. Банк, компания и частный инвестор решают разные задачи: банк отвечает перед вкладчиками и регулятором, компания перед поставщиками и персоналом, инвестор перед собственными целями.
2. Зафиксируйте ограничения. Нормативы ЦБ, ковенанты по кредитам, минимальный остаток денег, горизонт инвестирования.
3. Оцените данные. Оптимизационные модели бесполезны без истории движения денег и прогнозов. Если данных мало, начните с простых правил приоритетов.
4. Посчитайте цену ошибки. Для торговли дорогой ошибкой будет пустой склад, для банка нарушение ликвидности, для инвестора вынужденная продажа в просадке.
5. Назначьте показатели контроля. Нормативы ликвидности, оборачиваемость запасов и дебиторки, отклонение портфеля от целевых долей.

Частые вопросы

Источники

• Банковский менеджмент, П. С. Роуз, издательство "Дело", 1997
• Банковское дело: учебник, под ред. О. И. Лаврушина, КноРус, 2016
• Управление активами, И. А. Бланк, Ника-Центр, 2000
• Инструкция Банка России от 29.11.2019 № 199-И "Об обязательных нормативах и надбавках к нормативам достаточности капитала банков с универсальной лицензией", Банк России, 2019

Статья подготовлена редакцией Tkalez по открытым официальным источникам и носит информационный характер. Это не индивидуальная финансовая или налоговая рекомендация. Заметили ошибку - напишите на admin@tkalez.win.